曾8年爆涨53倍 可互太纺织最终“败走”优衣库

发布时间:2019-08-29 08:26 文章来源:网络整理 阅读次数:

  2007年5月18日,互太纺织(01382)以1.938港元(前复权)每股的价值乐成在香港挂牌上市。但其仅享受了5个月的狂欢,“劫难”便悄然而至。

  2007年10月30日,恒生指数到达汗青第一高点后掉头向下,在金融危机的波及中,走出了一波断崖式的下跌行情。受大情况影响,互太纺织一连阴跌。一年之后,互太纺织股价跌至0.18港元每股,不及上市开盘价的十分之一。但自该低点之后,互太纺织开启了波涛壮阔的上涨行情,至2016年头,其股价最高涨至9.82港元,8年时间,股价大涨53倍。

  不外,在8年风物之后,近两年来的互太纺织颓势明明,股价较高点也回落了近40%。而在克日发布了2019财年的业绩后,本就虚弱的互太纺织又被补了“一刀”,花旗、小摩、大和均下调互太纺织方针价。停止6月21日收盘,互太纺织跌3.69%。

  图:来历于富途证券

  下半年营业收入因优衣库滑铁卢

  整体上看,互太纺织(01382)的2019财年业绩并不算太差,公司收入同比增0.34%至61.19亿港元,剔除汇兑损失的影响,公司股东应占利润同比增长15.86%至8.62亿港元。收入稳健,利润两位数快速增长。

  但若将整个财年业绩拆分,问题便显而易见。智通财经APP发明,2019财年上半年时,由于越南工场规复出产且得益于产物的精采组合,互太纺织收入同比增13.13%,剔除汇兑影响的利润则大涨37%。

  但在下半年时,收入同比增长下滑12.1%,剔除汇兑影响后的利润同比增长仅3.1%,明明弱于上半年。对付下半年收入的滑铁卢,互太纺织暗示,由于部门主要市场冬季转暖,导致公司用于耐寒打扮的化纤布料需求低于预期。

  从客户占比数据看,受最大客户优衣库拖累明明。2019财年上半年时,互太纺织来自优衣库的收入为47%(2018财年同期为38%),来自第二大客户的收入为19%(2018财年同期为15%)。这说明,越南工场的复产使得来自优衣库的收入占比大增,第二大客户也有必然比例的晋升。

  但2019财年的数据显示,互太纺织来自优衣库的全年收入占比为至43%(2018财年为41%),来自第二大客户的全年收入占比为18%(2018财年为16%)。通过上半年与全年的收入占比数据能发明,由于下半年受优衣库收入的影响,导致全年来自优衣库的收入比例较上半年有所下滑。不外,对前两大客户的依赖水平进一步晋升,从2018财年的57%上升至2019财年的61%。

  毛利率、净利率随复产慢慢晋升

  固然收入受优衣库较大影响,但互太纺织在2019财年的毛利率及净利率均有差异水平的提高。

  事实上,继2009财年录得14.51%的毛利率之后,互太纺织的毛利率程度一直未低于17%,持续8年保持在17%上方。但至2018财年时,互太纺织的毛利率从18.63%直接下降至15.53%,下滑3.1个百分点。

  最为主要的原因,是2017年4月时,公司在越南的厂房被内地村民堵住,越南厂房不得不断产,而该厂房是为了处事于最大客户优衣库的,关停之后,较高的牢靠整天职摊以及客户索赔用度导致了毛利率下滑。

  但至2018年头时,越南厂房已规复利用,至2019财年的上半年竣事时,产能已规复至40%,公司估量2019财年底时产能可规复至停产前的程度。在越南复产之后,毛利率明明晋升,从2018财年的15.53%上升至2019财年的17.34%。

  细分来看,2019财年的毛利率上半年高于下半年,但该颠簸与2018财年时一致,且均高于2018财年同期,这说明互太纺织的毛利率并未受到影响,正跟着产能的规复稳步晋升。

  与此同时,由于公司的用度节制恰当,净利率(剔除汇兑影响的口径)亦相应晋升。2019财年时,互太纺织的净利率为14.22%,同比晋升2.36个百分点,颠簸性与毛利率保持一致。

  对市场将来需求守旧

  可以预见,跟着越南工场产能的不绝晋升,互太纺织的毛利率、净利率程度有望继承晋升。究竟在已往的8年中,17%的毛利率仅仅是最低程度,且该工场专门处事于优衣库,优衣库作为品牌商,互太纺织售于其的产物可有更高毛利,更为重要的是,局限效应也能在必然水平上提高毛利率。

  但值得留意的是,市场需求是否能维持或晋升,只有在需求丰裕时,局限效应才气浮现得越发明明。从详细的数据来看,互太纺织对付预期的增长相对守旧。

  智通财经APP发明,2019财年时,互太纺织的越南产能虽规复,但利用原质料与耗损品的出产本钱较2018财年有所下滑,从45.25亿略降至44.97亿港元。这说明,互太纺织2019财年的整体需求并未增加,公司只是举办了产能的转移。

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